近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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