财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(sln的公式大全，ln4-ln2等于多少huō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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