作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)抓蚯蚓真的能赚钱吗价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn抓蚯蚓真的能赚钱吗)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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