大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。