金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造(zào)800万(wàn)个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性(xìng)行业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出(chū)供需(xū)恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数(shù)较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物(wù)价下(xià)降既不(bù)全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其(qí)他(tā)不(b七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁ù)可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩(suō)的(de)认定，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物(wù)价(jià)下行不是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数(shù)效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高(gāo)，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进(jìn)增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)不足相关(guān)，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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