来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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