银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当香港名媛是做什么的(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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