近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？<女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路/p>

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(w女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路àn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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