作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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