私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证(zhèn几十块钱的阿富汗玉是真的吗g)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健几十块钱的阿富汗玉是真的吗康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引几十块钱的阿富汗玉是真的吗》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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