四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中(z雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

未经允许不得转载：中国书画艺术 雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语