核(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从20含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式23年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继(jì)续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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