公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，E特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任TF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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