上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么;'>女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么示什么能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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