原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zàsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服i)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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