私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(jiāo)易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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