核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值法西斯国家有哪几个处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红法西斯国家有哪几个的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

未经允许不得转载：中国书画艺术 法西斯国家有哪几个