谢霆锋资产有百亿吗-中国书画艺术

谢霆锋资产有百亿吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将于(yú)5月(yuè)15日(rì)执行，其(qí)中(zhōng)国有银行执行基(jī)准(zhǔn)利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是(shì)什么？通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款当前利(lì)率处于什么水(shuǐ)平(píng)？为何需要(yào)规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利(lì)率(lǜ)高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关(guān)存款实际利率有(yǒu)何影响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商(shāng)行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率或(huò)将有所(suǒ)下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协(xié)定存款应属(shǔ)于(yú)其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。其二，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存(cún)款科(kē)目(mù)，则其(qí)变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到(dào)此次利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速(sù)预(yù)计将进(jìn)入下行通(tōng)道。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此次(cì)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步(bù)加(jiā)速(sù)居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？本(běn)次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。但目前(qián)尚不构成新一轮存款利率下(xià)调(diào)的开始，源于目前存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地产销(xiāo)售改(gǎi)善。乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货(huò)运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有所恢(huī)复，因城施(shī)策(cè)继(jì)续(xù)加码。政府(fǔ)性基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制造业投(tóu)资(zī)：开工率继续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价(jià)上(shàng)升。货币政策(cè)与汇率：资短端(duān)金利(lì)率下(xià)行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)：国有银行（特指(zhǐ)工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基(jī)准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活(huó)期。产(chǎn)品推出的(de)目(mù)的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种(zhǒng)类(lèi)型(xíng)。在存入款项时(shí)不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期(qī)和(hé)金额方能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分(fēn)为一天(tiān)通知(zhī)存(cún)款和七天通(tōng)知存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)品(pǐn)种，一天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前一天通(tōng)知约定支(zhī)取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知存款面向个(gè)人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银(yín)行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每日余额低于(yú)最低(dī)留存(cún)额（含）的部(bù)分按(àn)活期(qī)存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分(fēn)按中国人民银(yín)行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率(lǜ)水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知(zhī)存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按(àn)资(zī)产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率未超过(guò)央行新规上(shàng)限，超(chāo)过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城商(shāng)行和农商(shāng)行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利率达(dá)到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我们(men)在梳理过程中发现，部(bù)分银行(xíng)个(gè)人通(tōng)知(zhī)存款的(de)最高利率高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利率新规上限的主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此新(xīn)规的(de)执(zhí)行会导(dǎo)致(zhì)部(bù)分城(chéng)商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通知存款和(hé)协定存款与普通存款并列，并不属(shǔ)于单(dān)位(wèi)存款和(hé)储蓄(xù)存(cún)款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上限(xiàn)的(de)设定对(duì) M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存(cún)款科目，则其(qí)变(biàn)动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民(mín)存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流(liú)向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年(nián)的(de)上(shàng)行(xíng)由(yóu)个(gè)人存款推动，资管资金回表也主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模(mó)扩张(zhāng)。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金(jīn)回流(liú)表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住户部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增转降(jiàng)，居民资(zī)产配置(zhì)或回流表外，对应的则(zé)是(shì)谢霆锋资产有百亿吗ng>M2同比(bǐ)超过市(shì)场预期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)约束，或(huò)进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差(chà)下探(tàn)，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利润是准公共品，去向有三(sān)：一(yī)是(shì)利润分配(pèi)给财政的(de)非税(shuì)收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足(zú)宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银行的合(hé)理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上(shàng)，去(qù)年9月主要银行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分(fēn)中小银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)明显偏高，实际(jì)上不利于(yú)商业银行整体负债端成本的(de)下降，也成为(wèi)本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率的触发因(yīn)素。

　　是(shì)否是新一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的开(kāi)始？目前十年期国债收(shōu)益率高(gāo)于上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具(jù)备(bèi)充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期国债(zhài)收益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债(zhài)利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国(guó)性(xìng)银行下(xià)调(diào)存款利率，如(rú)一年期定期存款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步(bù)下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周有所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来(lái)累(lèi)计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运(yùn)量有所(suǒ)反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续(xù)上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回(huí)暖，五一(yī)过(guò)后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构(gòu)看，一(yī)线、二线和(hé)三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进(jìn)行了公(gōng)积金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假期及需求走弱(ruò)影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周回(huí)升(shēng) 0.8％，高速公路(lù)货(huò)车(chē)通行(xíng)量(liàng)与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分(fēn)别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价小幅回升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：逆回(huí)购地量(liàng)延续(xù)，资金利率小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上行(xíng)，人(rén)民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。