申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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