财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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