财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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