近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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