2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香港投资基(jī)金公(gōng)会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含(hán)英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们(men)对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区投资总监及(jí)宏(hóng)观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可(kě)期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美(měi)货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的(de)贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的(de)复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留(liú)。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面(miàn)有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力(lì)主要来(lái)自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处(chù)于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但是目(mù)前(qián)新(xīn)任日本(běn)央(yāng)行行长表现出会(huì)维(wéi)持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格(gé)显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场，短期(qī)调整货币(bì)政策区(qū)间可能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲(qū)线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的(de)下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央(yāng)行将(jiāng)再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据(jù)进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已(yǐ)经最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策(cè)目(mù)标(biāo)。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银(yín)行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回(huí)落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息(xī)的(de)预(yù)期发(fā)生了较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还(hái)是(shì)高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观望(wàng)态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去做(zuò)出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继(jì)续累积并(bìng)形成进一步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大类资(zī)产(chǎn)中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成(chéng)立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现在(zài)美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的(de)企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字化的进程，我们(men)认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推(tuī)理环节都(dōu)需(xū)要消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及(jí)配套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上(shàng)述硬(yìng)件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的(de)字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落(luò)地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索(suǒ)落地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标用户(hù)群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者(zhě)用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多(duō)半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后(hòu)疫(yì)情时代，会(huì)更(gèng)关注利润(rùn)和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的(de)发展将带来以下(xià)方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理(lǐ)需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的(de)数据集(jí)和计算资(zī)源(yuán)进行训练(liàn)，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足(zú)自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权(quán)以及行业自(zì)律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行(xíng)业(yè)内对(duì)人工智能安(ān)全(quán)与(yǔ)可(kě)控性的高度重视(shì)，这有助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标(biāo)准的(de)出台(tái)。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效(xiào)执行(xíng)。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云上(shàng)面(miàn)，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始转向规划私(sī)有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能(néng)服(fú)务管理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为(wèi)优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美(měi)国股票的估(gū)值相对于(yú)企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年(nián)经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不(bù)降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级(jí)的企业(yè)债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来(lái)越(yuè)差的(de)时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会受益国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年(nián)一样的股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会(huì)优于股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)和投资级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使在经济(jì)下(xià)行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相(xiāng)对高(gāo)于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如(rú)美股）对分(fēn)子端下(xià)行的定(dìng)价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回(huí)归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估(gū)值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调(diào)就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务(wù)的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对(duì)增(zēng)长放(fàng)缓和最(zuì)终降息的定价(jià)），而公司债券收(shōu)益率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的(de)溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶(è)化的预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人