财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fā速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(y速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉è)态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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