4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下(xià)基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持(chí)高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较去(qù)年同期(qī)略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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