2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件(jiàn乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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