美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(z火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(h火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗uò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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