私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎ螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭o)存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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