四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ong>本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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