5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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