作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(name是什么意思 name是姓还是名gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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