核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定六朝是指哪六朝性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成六朝是指哪六朝本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季六朝是指哪六朝的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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