调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kà厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积n)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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