上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēn华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗g)准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。 华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗>

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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