金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xi吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ff0000; line-height: 24px;'>吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西à)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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