5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(y新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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