申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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