2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储(chǔ)持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报(bào)采访解析他(tā)们(men)对(duì)于市场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持续快速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货(huò)币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获(huò)得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务业获诸多因(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成yīn)素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则(zé)有所保留(liú)。我们(men)认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的(de)修复，目前都(dōu)处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退。美亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成国银行业的(de)风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业(yè)的下降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美(m亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ěi)国更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央(yāng)行将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步往下走的(de)环(huán)境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开(kāi)始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的(de)速度(dù)不(bù)够(gòu)快(kuài)，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较大波动。目(mù)前市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后在(zài)第四季(jì)度(dù)开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资本市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论(lùn)是美国(guó)的银行业还是高收(shōu)益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次(cì)加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场(chǎng)预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据(jù)未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金(jīn)融(róng)体系风(fēng)险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早(zǎo)转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在(zài)大类(lèi)资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目(mù)前来看，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息(xī)周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策(cè)可(kě)能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接(jiē)下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞(páng)大的市(shì)场，政府积极的在推动(dòng)数字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及(jí)配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经陆(lù)续收到了(le)上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署(shǔ)的大模(mó)型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部(bù)署(shǔ)到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部(bù)署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体规模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强或(huò)者用户(hù)的使用(yòng)时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视(shì)数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的韩国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精(jīng)选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的(de)科(kē)技企业在后疫情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器(qì)学(xué)习(xí)与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与(yǔ)发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算(suàn)资源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更(gèng)强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下(xià)一(yī)代模型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间(jiān)观察其对社(shè)会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续(xù)推(tuī)进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的(de)企业客(kè)户(hù)开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式(shì)发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供者应该承担(dān)信息安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票的估(gū)值相对于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期(qī)30年(nián)期的美国国债，它的利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方(fāng)面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管理目前是(shì)偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差(chà)的时候，一(yī)些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会(huì)得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略(lüè)现在(zài)时(shí)间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力(lì)会(huì)减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能(néng)会(huì)出现(xiàn)中(zhōng)国优于(yú)欧美(měi)股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存(cún)在(zài)较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出(chū)色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则(zé)尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们(men)认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格(gé)的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要(yào)是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上(shàng)行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来(lái)的(de)分(fēn)母端(duān)制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗(zōng)商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对(duì)估值均处于(yú)较(jiào)低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率(lǜ)下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一(yī)步走弱的预(yù)期应该会支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对(duì)高(gāo)收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益(yì)率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成