财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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