财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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