银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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