昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(y中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名uán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.1中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名2元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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