金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公(卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(f卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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