银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　C错一个题就往阴里装一支笔NBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yí错一个题就往阴里装一支笔n)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不错一个题就往阴里装一支笔过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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