调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(m一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋ù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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