金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局>三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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