私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金根号20等于多少 化简 根号怎么算投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机根号20等于多少 化简 根号怎么算构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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