2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(l四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的iàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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