2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(g数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义è)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(niá数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义n)一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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