5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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